劉干霄??中國社會科學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)博士，金石財策創(chuàng)始人&璟承家辦執(zhí)行總裁，著有《重新定義理財顧問》、《中國家族辦公室管理前沿》
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在投資中，我們經(jīng)常聽到“雞蛋不要放在一個籃子里”，這句話放在十年前是對的，它在理財啟蒙期里提示我們：投資要關(guān)注潛在的機會，也要防范極端的風(fēng)險。
十年過后，作為理財顧問的你，如果還拘泥于此，那么，客戶很有可能會追問你：
雞蛋到底放在幾個籃子里？
按什么樣的順序放？
每個籃子應(yīng)該放多少比例？
在什么樣的情景下進行調(diào)整？
這個時候，如果你要是回答不上來，拿不出實際的解決方案，客戶會覺得你說出這句話的真實目的是為了銷售給他更多的產(chǎn)品。
“雞蛋不要放在一個籃子里”這句話，如果理解不到位，不但不會幫到你，反而會起反作用。充分理解這句話，就要相對“一分為二”地看待這個問題。
分散，是很必要的。
因為它可以避免單一資產(chǎn)的市場風(fēng)險，也就是我們俗稱的集中度風(fēng)險。如果你都放在股市里，趕上一個熊市，就會導(dǎo)致你損失慘重。所以分散是有道理的。
集中，也是一種方式。
比如，過去的20年，中國房地產(chǎn)化的過程當(dāng)中，我把主要的資產(chǎn)集中在房地產(chǎn)上，很顯然，夠安全，收益又高，流動性也強，因為當(dāng)時買賣房產(chǎn)也很容易。這個階段“集中”就非常有用。
過去疫情期間，如果集中資產(chǎn)在美元以及美元計價的各種資產(chǎn)上，比如股票，以七朵金花為代表的科技股上，也是一個很好的策略。
所以，“集中”在特定的市場周期中反倒會讓你的收益最大化。
總體來看，低風(fēng)險的資產(chǎn)是可以集中，高風(fēng)險的資產(chǎn)一般要分散。
那么如果分散的話，應(yīng)該如何分散？
1.雞蛋應(yīng)該放在幾個籃子里呢？
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從表面上看是股票、債券、現(xiàn)金、商品、不動產(chǎn)和另類資產(chǎn)，這是富裕人群的六大籃子。如果不是特別有錢，或者說雖然資產(chǎn)多，但是主要都集中在公司上或者傳統(tǒng)的房地產(chǎn)上，那么這個時候就可以減少一些籃子，保留股票、債券、現(xiàn)金、不動產(chǎn)，就在這四種資產(chǎn)上去平衡就好了。
作為專業(yè)機構(gòu)，常用的，還是六大類籃子。每個籃子里可以再細(xì)分出很多子賬戶。一般的富裕家庭、中產(chǎn)家庭和高凈值家庭，其實更應(yīng)該基于賬戶去做配置。
比如教育賬戶，我就要考慮安全度非常高，變現(xiàn)性要非常好。在這個賬戶下，即便一個PE投資項目非常好，但至少需要5年甚至更長時間才能退出，如果孩子3年后就要出國留學(xué)了，就不太適合配置PE類資產(chǎn)。
還有養(yǎng)老賬戶，假設(shè)我是個老年人，我已經(jīng)快退休了，我也不是很看好未來的資本市場，或者自己管理能力不行。那么我就踏踏實實地買國債、年金保險、黃金這類低風(fēng)險的資產(chǎn)。
再看醫(yī)療賬戶，現(xiàn)在我們醫(yī)療費每年的上漲幅度很高，每年至少有7%以上。你就需要一些增長率好、抗通脹的資產(chǎn)?？梢酝ㄟ^基金定投的方式，或者股票的方式，去投資那些短期可能有波動，但拉長時間看能上漲的資產(chǎn)。
真正要配置的時候，可以結(jié)合你的年齡段，結(jié)合你的生活主題，結(jié)合你的風(fēng)險承受能力，在時間、品種、交易能力和交易時機上去做一些配置。
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2.按照什么樣的順序放？
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資產(chǎn)配置當(dāng)中，我們知道它的好處和局限是因人而異。金融對每一個人來說，很難完全平等，有些好資產(chǎn)、好策略是有門檻的。再加上市場同樣的漲跌，每個人的行為和心理承受的狀態(tài)是不大一樣的，要具體分析。
沒有錢的時候，要特別注意防風(fēng)險，選擇偏保守型的投資。比如配置一些定存、年金保險、固收+的一些基金、高信用評級的債券、或者多策略的FOF、黃金，這些類別非常安全，流動性也非常好。一般來說要有30-40%的資產(chǎn)比例，要放到這種資產(chǎn)類別上。
但是只配置風(fēng)險偏低的硬核資產(chǎn)，雖然可以抗風(fēng)險，但沒有辦法幫你贏未來。一個人如果財富沒有真正意義上增長，往小說，生活品質(zhì)可能下降，往大說，階層得不到維系。
對于普通老百姓，理財基準(zhǔn)更多的是參照CPI。但CPI指數(shù)主要圍繞食品、生活用品、衣著、交通等這種最基本的消費支出。
但如果你是個高凈值人士，甚至是超高凈值人群，你買的勞力士手表可能已經(jīng)漲了50%，愛馬仕包已經(jīng)漲了N次價；或者原來你3000萬就能在市中心買房，現(xiàn)在可能需要5000萬甚至更多；投資公司股權(quán)的時候，原來1億人民幣的估值都覺得高，現(xiàn)在動輒1億美元的估值；原來孩子去北美留學(xué)，一年20萬就夠了，可能以后就要一年花50萬；原來請一個護工需要2萬元，以后就要4萬元。
這時候，你關(guān)心的是，這種稀缺的、品質(zhì)化的商品和勞務(wù)的價格上漲率和資產(chǎn)價格的上漲率，他跟我們一般人認(rèn)為的CPI其實是很不一樣的。
所以說，普通人理財?shù)幕鶞?zhǔn)，是跑贏傳統(tǒng)意義上的通脹。富裕人群的理財基準(zhǔn)是要跑贏資產(chǎn)價格的泡沫化程度。
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3.不同的人應(yīng)該放多少比重？
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財富量級比較高，也能容忍波動的時候，應(yīng)該多配置一些新經(jīng)濟的資產(chǎn)，像人工智能、生物醫(yī)藥、新材料、制造業(yè)的高端化、商業(yè)航天，可以在二級市場上投資股票，也可以配置一級市場私募股權(quán)。
這種資產(chǎn)風(fēng)險偏高，配置比例可以是30-50%。需要強調(diào)的是，配置這類資產(chǎn)的時候，一定要分散?？梢栽贏、B、C類上各配10%。做到期限錯開，管理人分開，人民幣和美元的幣種分開。過程中容忍一定的波動，拉長時間看，它大概率會給我們帶來高收益。
各種類型資產(chǎn)的配置，是有順序的。富貴險中求，也在險中丟。你首先要做好防風(fēng)險的資產(chǎn)配置，在這個基礎(chǔ)上去擁抱新經(jīng)濟。
總體來說有幾個方法。
從配置比例來看，對于保守、穩(wěn)健、積極型的資產(chǎn)，可以是杠鈴式的，兩頭多，中間少，即保守型和積極型的多，穩(wěn)健型的少。
也可以是金字塔式的，底層低風(fēng)險配置得多，上層高風(fēng)險的配置得少。
如果說，市場處在牛市的階段，你個人也處在比較年輕的階段。此時，你的風(fēng)險資產(chǎn)可以更高一些。保守20%，穩(wěn)健的20%，積極的50%，大概是這樣的比例。當(dāng)然配置比例也要因人而異。
最后，我要特別提醒一下，我們很多人都把眼光放在“雞蛋不要放在一個籃子里”，即便他破除了集中還是分散的迷障后，容易出現(xiàn)另外一個更大的誤區(qū)——雞蛋都在同一輛車上。
比如2016年P(guān)2P大火的時候，就算把資金分散到10家P2P平臺上，結(jié)果也是可想而知的，國家政策轉(zhuǎn)向后P2P平臺被取締，即便是投資了10家平臺，投資還是要歸零。
再比如，買了20家基金公司的基金，但是熊市的時候，也基本都是非常非常差。
對于超高凈值人群，在考慮“雞蛋是否在同一輛車上”這個問題時，眼光就要放的更高一些，要考慮一下我的資產(chǎn)是不是都集中在一個幣種上，比如是否全部配置了股票、債券、現(xiàn)金、房產(chǎn)等同一種貨幣下的資產(chǎn)。
所以超高凈值人群，還需要考慮資產(chǎn)全球化配置，以及國別身份的規(guī)劃。
所以，你看“雞蛋不要放在同一個籃子里”在說了十幾年過后，我們依然要不斷地追問自己。
雞蛋到底要放在幾個籃子里？
按什么樣的順序放？
分別放什么比例？
需要做什么調(diào)整？
這些思考一定要與時俱進，因為時代在變，潮起潮落，周期往復(fù)，這是必然存在的，所以籃子要買入并持有，買入并調(diào)整，千萬不要認(rèn)為分散就高枕無憂了。
只有不斷的追問，才能接近事情的本質(zhì)。
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